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“现金奶牛”畅游私有化 张朝阳在下什么棋?

摘要: 畅游的私有化,是否意味着母公司搜狐也会回归a股?私有化预谋已久其实,私有化畅游,并不是张朝阳的心血来潮,而是预谋已久。现金奶牛老了事实上,在搜狐的各项业务中,畅游一直是公司的现金奶牛。畅游这头搜狐长期

原件:李楠

此时,私有化对张朝阳来说是一笔大买卖。两年前它只拿走了70%的钱,大部分钱来自畅游的股息。

生产:每日财务报告

作者:李楠

在过去的两天里,互联网圈子里最大的事情,除了马云辞去阿里巴巴董事长之外,就是一直被忽视的张朝阳成为了热门搜索对象。

北京时间9月9日下午,搜狐(纳斯达克:搜狐)向畅游(纳斯达克:cyou)发出初步私有化要约,以57%的溢价将畅游私有化。

消息传出后,公众舆论沸腾了。

畅游曾经是搜狐的绝对中流砥柱。为什么现在要私有化?畅游私有化是否意味着母公司搜狐将回归a股?

私有化已经计划了很长时间。

事实上,畅游私有化不是张朝阳的心血来潮,而是有预谋的。

《每日金融报》指出,早在两年前的5月份,张朝阳就计划私有化,当时畅游市值约为20亿美元,搜狐报出42.1美元/广告(前天股价约为40美元),相应的私有化估值为22亿美元,收购32%的小股东股权需要约7亿美元。

过去两年,随着畅游股价大幅下跌,私有化计划的价格自然大幅缩水,剩余a股(ads,美国存托股合计10美元)以每股5美元的价格买入。根据最新报价,畅游的私有化估值为5.3亿美元,搜狐只需要1.73亿美元(约合12亿元人民币)就可以收购畅游32.6%的少数股东。

此时,游戏中的概念股不受华尔街青睐,畅游的股价长期被低估。私有化对张朝阳来说是一笔很大的交易,因为两年前只有大约70%的资本被用来收购同样的芯片。

但是这是畅游最好的结局吗?

《每日金融报告》指出,虽然国内直播平台已经在美国上市,但越来越多的游戏内股票也在退出美国股市。随着美国游戏产业的成熟和中国游戏产业近年来也进入放缓阶段,美国投资者一直低估游戏公司的价值,这也是近年来许多中国游戏公司完成私有化并回归a股的原因之一。

以2014年退出纽约证券交易所的庞大网络为例。当时,该巨头的市值约为28.7亿美元,比2007年7月开始上市时的42亿美元下降了30%。然而,2015年世纪邮轮回归a股后,尚未更名的世纪邮轮市值一度达到1600亿元,市盈率超过100倍。

同样在2015年7月,完美世界完成私有化,估计价值约10亿美元,并退出纳斯达克。完美世界于2016年7月正式回归a股。一年后,完美世界的市值超过了400亿英镑,比私有化期间增长了4倍。巨人的成功故事、巨大的兴趣、完美的世界和创造梦想的世界也吸引着后者。

摇钱树老了

事实上,畅游一直是搜狐各种业务的摇钱树。据《每日财务报告》统计,畅游2015年至2018年净利润分别为2.13亿美元、1.45亿美元、1.09亿美元和8400万美元。尽管净利润持续下降,但畅游仍然是摇钱树。

然而,随着搜狗的崛起,畅游对公司收入的贡献下降到20%。搜狐的长期摇钱树畅游不再像过去那样强劲,畅游的游戏产品日益老化也是事实。

根据2019年第二季度的财务报告,《每日财务报告》了解到搜狐的网络游戏收入为1.02亿美元,比上个月增长3%,比上年增长8%。值得一提的是,根据2017年第二季度的财务报告,搜狐当时的网络游戏收入为1.22亿美元。换句话说,与两年前相比,搜狐的游戏业务没有上升,而是下降了。

搜狐的游戏业务一直是其子公司的责任,但畅游自2017年推出“天巴龙部”以来,还没有看到任何强大的力量。目前,游戏行业的竞争非常激烈。腾讯、网易和许多其他游戏制造商是畅游的强大竞争对手。与腾讯、网易等竞争对手相比,畅游在游戏运营、开发和推广方面没有优势。

此外,畅游相对缺乏高质量的游戏,只有一款明星产品“天巴龙步”。不仅如此,财务数据显示,该公司个人电脑游戏每月平均活跃账号总数同比下降13%,手机游戏每月平均活跃账号总数同比下降16%,手机游戏季度总活跃支付账号同比下降14%。

在这头奶牛仍能产奶、股价持续下跌的时候,张朝阳选择私有化是个不错的选择。私有化成功后,重新包装不一定会阻止a股的回归和良好的价格。但是对于a股投资者来说,有可能再次成为收割者。

谁是最大的赢家?

在这次私有化中,最大的赢家应该是张朝阳。

在私有化的时候,价格比两年前降低了30%。更不用说大部分收购资金来自畅游的意外奖金。可以说,畅游的钱被用来购买畅游的股票。

《每日金融报告》指出,2018年4月底,畅游突然支付了巨额股息,从不到10亿美元的现金中提取了5亿美元。搜狐,一个68%的大股东,从公司获得了3.4亿美元(21.4亿人民币)。到2019年5月底,畅游将获得5.03亿英镑的奖金,搜狐将获得3.37亿英镑。

两次分红后,畅游的账户几乎被完全分割。今年6月底,畅游的净现金只有2.17亿美元。其净资产大幅下降:从2017年底的13.15亿英镑降至2019年年中的3.75亿英镑。

经过这样的操作,畅游也将面临巨大的财务压力。畅游要想在未来发展,就必须尽快上市融资,以保持公司的长期发展。

但是长友的私有化和重新上市会是张朝阳的选择吗?搜狐私有化并在下一步重返a股有可能吗?让我们拭目以待。

这篇文章基于每日的财务报告。

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